5月23日，投资者在美联储一个主要流动性工具存入的现金再创历史新高。

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94家货币市场基金和银行总计向美联储的隔夜逆回购协议(overnightreverserepofacility)存入2.045万亿美元。之前的历史纪录是上周五创下的1.988万亿美元。这突显了随着利率上升和金融市场震荡，投资者对避险投资的需求猛增。

之前美国联邦的刺激措施让数百万美国人的支票和储蓄账户膨胀，许多公司在新冠疫情期间建立了应急基金(warchests)。其中一些现金现在存放在货币市场基金和银行账户的安全、流动资产中。

根据投资公司研究所(InvestmentCompanyInstitute)的数据，上周货币市场基金的资金不足4.5万亿美元。虽然这低于新冠疫情爆发后最初几个月创下的4.8万亿美元纪录，但仍远高于前几年的水平。超安全且易于交易的国库券通常是货币市场基金的首选投资。但由于政府支出下降，短期政府债券(即国库券)的发行量减少，刺激了对美联储隔夜工具的兴趣激增，这类工具通常被视为最后的投资选择。

根据美国证券市场协会Sifma的数据，今年前四个月，美国财政部发行了价值4.3亿美元的票据，比去年同期减少了约6600亿美元。国库券供应减少意味着基金正在争夺更少的资产，从而推高价格并促使基金经理寻找替代品。许多人因而转向美联储的RRP(隔夜逆回购)工具，其中包括周一的94个交易对手。RRP将支付0.8%的利率。

美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳(MarkCabana)说：

“RRP需求上涨的趋势是由于前端供应不足和货币资金从前端票据中转出。他们太富有了。”

巴克莱策略师约瑟夫·阿巴特(JosephAbate)表示，国库券的收益率也高于货币市场基金的回报，因此一些为现金寻找存放地的投资者完全绕过了货币基金。

预计国库券供应下降的趋势将在未来几个月持续，这表明价格压力将继续存在。巴克莱估计，截至2022年9月的六个月内，美国国库券发行量将下降15%。

道明证券的高级美国利率策略师GennadiyGoldberg表示：

“最大的影响是，鉴于逆回购使用规模仍然很高，缩表开始的时候，量化紧缩会很快从系统中抽走准备金。”